अपस्फीति भविष्य है

ऐसा लगता है कि मध्य मार्च के बैंक रन से अधिकांश घबराहट दूर हो गई है। लेकिन, हम सावधान करते हैं, अधिकांश वास्तविक नतीजे आगे हैं क्योंकि बैंक पुनर्गठन मोड में चले जाते हैं जो केवल मंदी को गहरा करने के लिए काम करेगा।

जब क्षेत्रीय बैंकों की बात आती है तो सड़क पर अभी भी कुछ “नर्वस नेलीज़” हैं। बुधवार को, प्रमुख क्षेत्रीय (वाल) में से एक का स्टॉक मूल्य केवल इसलिए ट्रैश हो गया क्योंकि बैंक द्वारा एक प्रेस विज्ञप्ति में, जमा डेटा पर्याप्त विस्तृत नहीं था। दिन के बाद जब बैंक ने अपनी प्रेस विज्ञप्ति जारी की तो घबराहट शांत हुई। हम दोहराने की उम्मीद नहीं करते, क्योंकि अन्य क्षेत्रीय लोग अब जानते हैं कि बाजार क्या देखना चाहता है।

नौकरियां और श्रम बाजार

गुड फ्राइडे जॉब्स डेटा डे था, लेकिन बाजार की छुट्टी भी थी। इस प्रकार, नौकरियों के आंकड़ों पर कोई वास्तविक समय प्रतिक्रिया नहीं हुई। हालांकि, पेरोल डेटा के बाद से, +236k पर, स्ट्रीट अनुमान (+238k) पर मृत था, सोमवार (10 अप्रैल) को बाजार की थोड़ी प्रतिक्रिया होनी चाहिए। सप्ताह की शुरुआत में, ADP ने बताया कि उनके सर्वेक्षण ने +145k की नौकरी वृद्धि का संकेत दिया; यह उनकी फरवरी +261k गणना से -44% नीचे था। हमारे पास एक JOLTS रिपोर्ट (जॉब ओपनिंग एंड लेबर टर्नओवर सर्वे) भी थी। मई 2021 के बाद पहली बार, पिछले दो महीनों में -1.3 मिलियन की गिरावट के साथ नौकरी के अवसर 10 मिलियन से नीचे हैं। इसके अलावा, उस रिपोर्ट में नए कर्मचारी 21 महीने के निचले स्तर पर थे। फेड चेयर पॉवेल ने पिछली कुछ तिमाहियों में इस रिपोर्ट को ब्याज दरों के बारे में फेड विचार-विमर्श में महत्वपूर्ण बताया है।

हमने फरवरी के 3.6% के स्तर से U3 (बेरोजगारी) दर में 0.1 प्रतिशत अंक की गिरावट को 3.5% पर वापस देखा। जाहिर है, जॉब ग्रोथ अभी भी प्लस कॉलम में दिखाई दे रही है, और यह फेड को थोड़ी देर के लिए सख्त मोड में रखेगा। लेकिन, अगर हम कोविड लॉकडाउन को छोड़ दें, तो मार्च के पेरोल सर्वे ने फरवरी 2020 के बाद से सबसे धीमी वृद्धि दर दिखाई।

श्रम बाजार के अन्य आंकड़ों में, प्रति सप्ताह काम के औसत घंटे फरवरी में 34.5 से गिरकर 34.4 हो गए। कोविड लॉकडाउन अवधि के बाहर, यह सितंबर 2019 के बाद से काम के घंटों की सबसे कम संख्या थी! काम पर रखने और प्रशिक्षण की लागत के कारण, नियोक्ता पहले घंटे कम करते हैं। सिर काटना आगे आता है।

मार्च में प्रति घंटा आय +0.3% M/M बढ़ी और पिछले वर्ष की तुलना में 4.2% बढ़ी है। यह जून 2021 के बाद से सबसे धीमी मासिक वृद्धि है। इस ब्लॉग के शीर्ष पर स्थित चार्ट से पता चलता है कि वार्षिक तीन महीने की प्रवृत्ति और भी कम (3.8%) है, जो मुद्रास्फीति के दृश्य के लिए बहुत अच्छी खबर है और यह काफी ठोस सबूत है। 1970 के दशक की शैली “मजदूरी-मूल्य सर्पिल” नहीं है।

सेक्टर द्वारा डेटा को देखते हुए (चार्ट देखें), ध्यान दें कि नौकरियों में वृद्धि सामान्य संदिग्धों (अवकाश, स्वास्थ्य देखभाल, सरकार) से हुई थी। निर्माण (-9k) और खुदरा (-15k) नौकरियों में गिरावट पर ध्यान दें। ये दोनों अर्थव्यवस्था की दिशा के प्रमुख संकेतक हैं। वित्तीय गतिविधियां -1k के रूप में दिखाई दीं। वह एसवीबी से पहले था
वीबी
पराजय। (ध्यान दें कि ADP सर्वेक्षण में, वित्तीय गतिविधियां -51k पर आईं।) हमें उम्मीद है कि अप्रैल के आंकड़े वित्तीय क्षेत्र में बड़े नकारात्मक पेरोल दिखाएंगे।

बढ़ती मंदी के साक्ष्य

हमें संदेह है कि फेड के अगले कदम (3 मई) की प्रतीक्षा में, शेष महीने के अधिकांश समय के लिए बांड बाजार स्थिर रहेंगे।^{तृतीय}). हालांकि कुछ नरमी दिखाते हुए, नौकरियों के आंकड़े “मंदी” के रूप में सामने नहीं आए। और परिणामस्वरूप, बाजार अब मानते हैं कि फेड अपनी मई की बैठक में दरों में 25 आधार अंकों की वृद्धि करेगा, और यह दर बढ़ाने के चक्र का अंत होगा।

हमारा भी यही विचार है, इसलिए नहीं कि हमें लगता है कि यह अच्छी आर्थिक नीति है, बल्कि इस एफओएमसी के बारे में हमारा यही मानना ​​है। सबूतों की बहुतायत है जो न केवल एक कमजोर अर्थव्यवस्था को दर्शाता है, बल्कि एक अब अवस्फीति में प्रवेश कर रहा है।

• पेरोल रिपोर्ट ने मैन्युफैक्चरिंग जॉब्स में मामूली गिरावट दिखाई। फेड के अपने क्षेत्रीय बैंक सर्वेक्षण विनिर्माण कमजोरी की पुष्टि करते हैं। केसी फेड का विनिर्माण सर्वेक्षण अक्टूबर से सपाट या नकारात्मक रहा है; डलास’ फरवरी और मार्च दोनों में नकारात्मक दिखा; फिली सितंबर से और रिचमंड जून से संकुचन में है।
• चार्ट दिखाता है कि निर्माण ऑर्डर का क्या हो रहा है। इन आंकड़ों से साफ है कि गुड्स सेक्टर पहले ही मंदी की चपेट में आ चुका है। ऊपर दिए गए जॉब चार्ट से ध्यान दें कि सभी सकारात्मक संख्याएँ सेवा उद्योगों में हैं (खनन में +3K को छोड़कर)।

• उच्च ब्याज दरों ने आवास उद्योग पर अपना असर डाला है। नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि मॉर्गेज रेफरी गतिविधि अपने चरम से लगभग 75% कम है जबकि घर खरीदने वाले ऐप्स 50% गिर गए हैं। यह निश्चित रूप से तब होता है जब मांग गिरती है (उच्च/बढ़ती ब्याज दरें)। नतीजतन, गिरती घरेलू बिक्री और गिरती कीमतें चौंकाने वाले परिणाम नहीं हैं।

• अटलांटा फेड, जो फरवरी तक पहली तिमाही में +3.5% जीडीपी का अनुमान लगा रहा था, अब इसे घटाकर +1.5% कर दिया गया है (5 अप्रैल तक)^वां) काफी धीमा मार्च डेटा पर आधारित है।
• बुधवार को, एक सीएनबीसी शीर्षक पढ़ा: इन्वेंटरी ग्लूट्स यहां रहने के लिए हैं. गोदाम प्रबंधकों के एक सर्वेक्षण में, 36% ने कहा कि इस साल की दूसरी छमाही में इन्वेंट्री का उच्च मौजूदा स्तर “सामान्य” हो जाएगा, जबकि 51% ने कहा कि 2024 तक नहीं! नवीनतम आईएसएम सर्वेक्षण में, 21% उत्तरदाताओं ने कहा कि मालसूची बहुत अधिक थी। संदर्भ के लिए, इस आईएसएम सर्वेक्षण के 30 साल के इतिहास में, यह संख्या उच्च अंत पर है।
• अतिरिक्त इन्वेंट्री को कम करने का मतलब आमतौर पर कीमतों में कटौती करना होता है। तो, कम से कम माल के लिए, अवस्फीति दिन का क्रम प्रतीत होता है।
• अमेरिकी ऑटो की बिक्री मार्च में -1.1%, फरवरी में -6.6% गिर गई, और पिछले पांच महीनों में चार में गिरावट आई है। Redbook भी कम समान स्टोर बिक्री (1-25 मार्च की अवधि में -2%) की रिपोर्ट कर रहा है।
• नीचे दिया गया चार्ट एनवाई फेड का वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला दबाव सूचकांक है, जो अब शून्य से नीचे है और 2019 में कुछ महीनों को छोड़कर पिछले पांच वर्षों में किसी भी समय की तुलना में नरम है। हम यह भी ध्यान देते हैं कि उन क्षेत्रीय फेड बैंक सर्वेक्षणों में एक महत्वपूर्ण नरमी है। भुगतान की गई कीमतों, प्राप्त कीमतों, आपूर्तिकर्ता वितरण में देरी और ऑर्डर बैकलॉग में। इन सूचकांकों में कमजोरी अवस्फीति के निकट आने वाले वातावरण का संकेत देती है।

• 11 साल में पहली बार घर की कीमतें गिर रही हैं। किराए, भी। और पाइपलाइन में नई अपार्टमेंट इकाइयों की भरमार है। जैसा कि हमने पूर्व के ब्लॉगों में चर्चा की है, सीपीआई, जो कि किराए की ओर बहुत अधिक भारित है, वास्तविक दुनिया से छह से आठ महीने पीछे है। हम इस साल की दूसरी छमाही में सीपीआई में महत्वपूर्ण गिरावट देखने की उम्मीद करते हैं। अपस्फीति किसी को?
• ओपेक+ ने मई से उत्पादन को -1.2 मिलियन बीपीडी कम करने का फैसला किया। कुछ लोग सोचते हैं कि यह मुद्रास्फीतिकारी हो सकता है, लेकिन हमें लगता है कि दुनिया भर में मंदी के कारण मांग में बहुत अधिक या अधिक कमी आएगी, और संदेह है कि इसके परिणामस्वरूप पंप की कीमतें बहुत अधिक बढ़ जाएंगी।
• मार्च में डिपॉजिट चलने के लिए, मनी सेंटर बैंकों को छोड़कर, फेड से करीब $350 बिलियन से अधिक की महत्वपूर्ण उधारी हुई है।
  पास में
  गिरवी रखी संपार्श्विक उपज के साथ 5% की दर काफी कम है। लाभ मार्जिन निश्चित रूप से पीड़ित होगा। इसके अलावा, बैंक पहले से ही SVB असफलता से पहले ही क्रेडिट को कस रहे थे, और अब कमर्शियल रियल एस्टेट (CRE) करघा में मुद्दों के रूप में और भी अधिक कस रहे हैं। चार्ट बड़े प्रतिशत को दर्शाता है कि सीआरई ऋण छोटे बैंक बैलेंस शीट पर हैं। कम बैंक लाभ, सख्त ऋण, और उच्च ऋण हानियाँ सभी अर्थव्यवस्था के लिए बहुत कम ऋण उपलब्धता की ओर इशारा करते हैं। क्या आप नहीं जानते – बस
  अभी
  जब एक मंदी सामने आ रही है!

अंतिम विचार

डेटा एक कमजोर अर्थव्यवस्था और अपस्फीतिकारी दबावों की ओर इशारा करता है। बॉन्ड मार्केट ने पिछले एक महीने में यील्ड में गिरावट के साथ इसे पहले ही भांप लिया है। 1 मार्च को 10-वर्षीय ट्रेजरी नोट 4.1% था; यह 6 अप्रैल को 3.4% तक गिर गया। फेड अब अपने कड़े चक्र के अंत में या उसके पास है, और यहां तक ​​​​कि 2-3 मई एफओएमसी बैठक में आखिरी हांफ +25 आधार बिंदु दर वृद्धि भी बांड सतर्कताओं को प्रभावित नहीं करेगी पुश रेट बैक अप। आर्थिक डेटा सम्मोहक है।

(जोशुआ बारोन और यूजीन हूवर ने इस ब्लॉग में योगदान दिया)